Nonostante le nuove varianti di COVID-19, il 2021 si è rivelato un anno relativamente positivo per le economie e i mercati finanziari nella maggior parte del mondo.
La crescita ha superato il suo potenziale dopo la grave recessione del 2020 e i mercati finanziari si sono ripresi in maniera robusta. Questo è stato particolarmente vero negli Stati Uniti, dove i mercati azionari hanno raggiunto nuovi massimi, in parte a causa della politica monetaria ultra-espansiva della Federal Reserve. Ma il 2022 potrebbe essere più difficile.
Così l’economista Nouriel Roubini, professore alla New York University, che in in articolo pubblicato su Project Syndacate elenca, quelle che suo dire sono i rischi maggiori per i mercati nell’anno appena iniziato.
Roubini, i rischi per il 2022
Prima di tutto, secondo Roubini la pandemia non è finita. “Omicron potrebbe non essere così virulento come le varianti precedenti, in particolare nelle economie avanzate altamente vaccinate, ma è molto più contagioso, il che significa che i ricoveri e i decessi rimarranno elevati. L’incertezza e l’avversione al rischio che ne derivano sopprimeranno la domanda e aggraveranno i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento” spiega Roubini, aggiungendo che “insieme ai risparmi in eccesso, alla domanda repressa e alle politiche monetarie e fiscali espansive, questi colli di bottiglia hanno alimentato l’inflazione nel 2021. Molti dei banchieri centrali che hanno insistito sul fatto che l’aumento inflazionistico fosse transitorio hanno ora ammesso che continuerà. Con vari gradi di urgenza, stanno pianificando di eliminare gradualmente le politiche monetarie non convenzionali come l’allentamento quantitativo, in modo che possano iniziare a normalizzare i tassi di interesse”.
Con la fine delle politiche espansive, il rischio di shock nei mercati obbligazionari, creditizi e azionari non sono esclusi.
“Con un accumulo così massiccio di debito privato e pubblico, i mercati potrebbero non essere in grado di digerire costi di indebitamenti più elevati”.
I rischi geopolitici
A complicare la situazione, ci saranno i crescenti rischi geopolitici e sistemici. Sul fronte geopolitico, ci sono tre principali minacce da tenere d’occhio. A partire dalla possibile invasione dell’Ucraina da parte della Russia. “Sebbene il presidente degli Stati Uniti Joe Biden abbia promesso maggiori aiuti militari all’Ucraina e abbia minacciato sanzioni più dure contro la Russia, ha anche chiarito che gli Stati Uniti non interverranno direttamente per difendere l’Ucraina da un attacco. Ma l’economia russa è diventata più resistente alle sanzioni rispetto al passato, quindi tali minacce potrebbero non dissuadere il presidente russo Vladimir Putin”
Il quadro mondiale appare poi appannato dalla guerra fredda sino-americana e dall’escalation nucleare in Iran.
Preoccupazioni sistemiche
Il nuovo anno porta anche diverse preoccupazioni sistemiche, spiega Roubini, ricordando che:
“nel 2021, l’innalzamento delle temperature, incendi, siccità, uragani, inondazioni, tifoni e altri disastri hanno messo a nudo le implicazioni del cambiamento climatico nel mondo reale. Il vertice sul clima COP26 di Glasgow ha offerto chiacchiere per lo più a buon mercato, lasciando il mondo sulla buona strada per subire un devastante riscaldamento di 3° Celsius in questo secolo. La siccità sta già provocando un pericoloso aumento dei prezzi alimentari e gli effetti del cambiamento climatico continueranno a peggiorare. A peggiorare le cose, la spinta aggressiva per decarbonizzare l’economia sta portando a sottoinvestimenti nella capacità di combustibili fossili prima che ci sia una fornitura sufficiente di energia rinnovabile. Questa dinamica genererà prezzi dell’energia molto più alti nel tempo”.
Roubini: nel 2022 investitori con il fiato sospeso
Nonostante tutti questi fattori di rischi, Roubini mette in evidenza che nel 2022 “i mercati finanziari rimangono spumeggianti. Il capitale pubblico e quello privato sono entrambi costosi (con rapporti prezzo/utili superiori alla media); i prezzi degli immobili (sia delle case che degli affitti) sono alti negli Stati Uniti e in molte altre economie; e c’è ancora una mania per le azioni meme, le risorse crittografiche e le SPAC (società di acquisizione per scopi speciali).
I rendimenti dei titoli di stato rimangono estremamente bassi e gli spread creditizi, sia high yield che high grade, sono stati compressi, in parte grazie al sostegno diretto e indiretto delle banche centrali”.
Finché le banche centrali erano in modalità politica non convenzionale, tutto questo poteva andare avanti.
“Ma le bolle degli asset e del credito potrebbero sgonfiarsi nel 2022 quando inizierà la normalizzazione delle politiche. Inoltre, l’inflazione, la crescita più lenta e i rischi geopolitici e sistemici potrebbero creare le condizioni per una correzione del mercato. Qualunque cosa accada, è probabile che gli investitori rimarranno con il fiato sospeso per la maggior parte dell’anno” chiarisce Roubini nelle sue previsioni per il 2022.
