Brexit: dopo le europee, chance no deal al 30-35%

28 Maggio 2019, di David Zahn (Franklin Templeton)

Normalmente, non consideriamo le elezioni parlamentari europee come particolarmente significative per i mercati finanziari. Ma questi non sono tempi normali e ci aspettiamo un importante analisi di questi risultati.

Come previsto, i partiti populisti di estrema destra hanno ottenuto buoni risultati, ma non hanno la maggioranza in parlamento. I verdi hanno anche vinto più seggi. E anche se questi risultati elettorali difficilmente avranno un impatto diretto sui mercati in generale, potrebbero rappresentare un barometro di ciò che pensa l’Europa.

Tradizionalmente, l’elezione dei membri del Parlamento europeo è vista come un’opportunità per gli elettori di sfogare la loro frustrazione, e generalmente vediamo molti voti di protesta. Quindi, siamo cauti nel leggere troppi significati nei risultati.

Tuttavia, ogni volta che un investitore può ottenere ulteriori informazioni sul sentiment, pensiamo che possa essere utile. Riconosciamo che gli investitori a reddito fisso possono essere preoccupati che una significativa rappresentanza populista nel Parlamento europeo potrebbe soffocare le riforme e ostacolare la crescita tanto necessaria.

Sicuramente sosteniamo che l’Europa ha bisogno di riforme per far muovere la sua economia e incoraggiare un maggiore potenziale di crescita.

È importante ricordare che, oltre a limitare l’immigrazione, non c’è molto che le diverse fazioni di estrema destra in tutta Europa siano effettivamente d’accordo. Quindi, non hanno un’agenda da spingere. Ma, pensiamo che abbiano il potenziale per essere dirompenti.

Molto più potenti dei deputati europei sono i presidenti dei vari rami della burocrazia europea. Questi organismi comprendono: la Commissione europea, il Consiglio europeo, il Parlamento europeo e la Banca centrale europea.

Avere una quota maggiore di partiti più estremisti nel Parlamento europeo può rendere quelle nomine, che dovrebbero aver luogo nei prossimi mesi, un processo meno agevole rispetto al passato.

Che ruolo hanno gli eurodeputati del Regno Unito?

La partecipazione del Regno Unito a queste elezioni ha aggiunto ulteriore interesse. A causa del ritardo nella Brexit, il Regno Unito sta eleggendo i deputati al Parlamento europeo, ma non sappiamo per quanto tempo gli eletti vi siederanno effettivamente.

E non sappiamo per certo cosa succederà a quei seggi al Parlamento europeo una volta che il Regno Unito se ne andrà. I posti saranno ridistribuiti immediatamente tramite elezioni suppletive? Prima dell’inclusione inaspettata del Regno Unito in queste elezioni, i suoi seggi erano già stati riallocati in una serie di altri paesi.

Se si dovessero verificare elezioni suppletive, la composizione politica del parlamento potrebbe cambiare di nuovo.

Allo stesso modo, il successo nel Regno Unito per il Brexit Party potrebbe essere una vera spina nel fianco del Parlamento europeo, almeno fino a quando il Regno Unito non se ne andrà. Ci aspettiamo che i suoi eurodeputati facciano molto rumore e siano il più dirompenti possibile per il parlamento.

Che percorso ora per Brexit?

Theresa May ha dichiarato che si dimetterà da primo ministro britannico il 7 giugno. Molto si basa ora sull’identità del suo successore.

Data la forte performance del Partito pro Brexit nelle elezioni del Parlamento Europeo e il sentimento anti-UE tra la base dei Tories, ci aspettiamo che il nuovo leader arrivi dall’ala euroscettica del partito e che prenda una linea più dura sulla Brexit.

Pertanto, riteniamo che la possibilità di una Brexit senza contratto sia aumentata in modo significativo. Lo scenario “no-deal” sta cominciando a riflettersi nei mercati: i rendimenti dei gilt a 10 anni sono scesi a circa l’1% e la sterlina ha subito una forte ondata di vendite nei confronti dell’euro nelle ultime settimane.

Molti contendenti hanno già lanciato il loro guanto di sfida. Non ci aspetteremmo che il nuovo primo ministro sia operativo prima di agosto o settembre, il che lascia poco tempo per qualsiasi rinegoziazione con l’Unione europea, supponendo che questa sia disposta a riaprire i colloqui.

Stimiamo probabilità del 30% al 35% di Brexit no-deal

In questo contesto, stimiamo le possibilità di una Brexit senza accordi dal 30% al 35%, non perché la gente lo voglia, ma semplicemente perché non c’è tempo per mettere in atto un accordo per evitarlo.

La vera questione quindi è il grado in cui entrambe le parti sono in grado di mitigare gli effetti peggiori di una Brexit senza accordo.

Abbiamo già visto le autorità europee indicare che vorrebbero vedere alcune procedure in vigore fino a quando non saranno in grado di negoziare accordi di sostituzione adeguati. Questa tendenza alla ricerca di alcune soluzioni rapide potrebbe intensificarsi perché se la crescita europea dovesse rallentare, le autorità non vorranno nulla che possa rallentarla ulteriormente.