Nel gennaio 1997, l’introduzione di nuove regole da parte della Securities Exchange Commission (SEC) ha dato inizio a quello che si potrebbe definire day-trading “moderno”.
In particolare, sono state introdotte le regole relative alla gestione degli ordini che, basate sul principio di dover proteggere gli ordini con limite di prezzo degli investitori individuali, hanno permesso a quest’ultimi di partecipare al trading per le azioni NASDAQ su un piano paritario con gli intermediari e le istituzioni finanziarie.
Le proposte d’acquisto e di vendita dei singoli investitori sono mostrate sui terminali NASDAQ. In questo modo, l’investitore individuale può effettuare, almeno teoricamente, l’attività di compravendita al pari dei market makers. Per poter accedere a questo livello di trading, bisogna dotarsi di un sistema di accesso diretto (direct-access).
Le ECN (Electronic Communication Network) sono dei network di comunicazione elettronica dove l’ordine viene inserito e mostrato insieme a tutti gli altri ordini per quella particolare azione.
Le ECN più accessibili e con maggiore liquidità sono Archipelago (ARCA), e Island (ISLD). Devono aggiungersi Selectnet e SOES che tuttavia non sono delle ECN in senso stretto, non essendo possedute da intermediari e non avendo un proprio book.
Archipelago (ARCA)
ARCA, conosciuto anche come il “book Archipelago”, e’ stato creato in origine da Terra Nova Trading, LLC.
ARCA si distingue dalle altre ECN per la presenza di una funzione “intelligente”. In particolare, non si limita a mostrare l’ordine d’acquisto o di vendita: se non viene data disposizione contraria, inizia una ricerca attiva per l’esecuzione dell’ordine che parte dal book ARCA, in caso d’insuccesso passa l’ordine su altre ECN, e termina con il tentativo su Selectnet, dove i market maker più attivi hanno fino a 30 secondi per eseguire o passare sull’ordine. ARCA quindi può essere per certe situazioni e certi titoli, un sistema tendenzialmente lento di esecuzione.
ARCA e’ una buona piattaforma per titoli che non sono soggetti a rapide variazioni di prezzi. Si presta inoltre per ordini di una certa dimensione — anche se ci sono dei limiti su numero di azioni per ordine – in quanto offre ottima visibilità e di solito non si paga una fee ulteriore per esecuzioni parziali. Inoltre, presenta buone opportunità nel caso si voglia agire come un market maker, cioè comprare denaro e vendere lettera.
ARCA permette di negoziare fuori dalle ore ufficiali delle contrattazioni.
Island (ISLD)
Datek, Inc. ha creato il book Island (ISLD). Datek e’ un intermediario finanziario e ISLD e’ il suo ECN o book interno. ISLD non ha una funzione intelligente come ARCA e permette transazioni solo tra ISLD traders. Presenta minori restrizioni rispetto ad ARCA e teoricamente si può trattare in qualsiasi momento e per qualsiasi quantità senza restrizioni.
Una funzione interessante di ISLD e’ chiamata “divergence” . I benefici di questa funzione derivano dal fatto che permette esecuzione istantanea di ordini e da la possibilità di miglioramento del prezzo di esecuzione. E’ quindi particolarmente indicato per titoli che si muovono velocemente. Inoltre spesso si presta per l’individuazione di un trend poiché i trader di ISLD tendono ad essere molto attivi in prossimità di aree di supporto e di resistenza.
Al pari dell’ARCA, ci sono piani per ISLD di diventare un mercato di scambi registrato, per ora comunque rimane una ECN indipendente e permette il trading fuori dalle ore di apertura ufficiale del mercato.
Small Order Execution System (SOES)
E’ un sistema di esecuzione elettronica che, nato nel 1985, si e’ sviluppato a partire dal 1988, quando la SEC ha reso obbligatoria la partecipazione dei market makers. Durante il crash del 1987, i market makers non rispondendo alle telefonate degli investitori non onoravano le quote pubblicate. La SEC quindi nel 1988 ha stabilito il principio dell’esecuzione obbligata per i market maker alle quote pubblicate e per certe quantità minime. Tuttavia, una serie di regole accessorie, rende SOES un sistema difficile da usare almeno che non si abbia un’eccezionale tempismo.
SOES funziona soltanto durante regolari ore di mercato. E’ consigliabile soltanto quando si mira ad un’esecuzione obbligatoria alle quote pubblicate (con eccezionale tempismo) o per liquidare spezzature non gradite.
Selectnet
La piattaforma di esecuzione elettronica Selectnet e’ stata introdotta nel 1990. Gli ordini su Selectnet differiscono da quelli di ARCA and ISLD perche’ non sono necessariamente mostrate nelle ECN, lasciando al trader la possibilità di decidere dove indirizzare l’ordine. Bisogna usare la chiave PREF (preference) se si vuole selezionare una ECN ed effettuare le transazioni attraverso la stessa. Un uso interessante di Selectnet e’ di selezionare soltanto un market maker per l’esecuzione degli ordini poiché quest’ultimo e’ costretto ad eseguire l’ordine almeno parzialmente.
Gli ordini che da Selectnet sono diretti solo a market makers non appaiono sul NASDAQ livello II. Quindi uno dei vantaggi e’ che, selezionando un solo market maker, si può effettuare il trading senza mostrare le proprie carte a tutto il mercato. Un ordine su Selectnet rimane attivo per 10 secondi e quindi potrebbe essere non indicato per titoli che si muovono velocemente.
Bisogna spendere una parola sui sistemi di esecuzione cosiddetti “smart”, ovvero che cercano di eseguire l’ordine seguendo una procedura automatica di selezione tra le varie possibilità sopraindicate. Tali sistemi possono avere dei vantaggi soprattutto per chi inizia ad operare sul NASDAQ, in quanto si avvalgono di criteri di scelta razionale. Tuttavia, per titoli che si muovono velocemente, seguire una procedure per ottenere il prezzo migliore richiede dei tempi spesso eccessivi. Pochi secondi possono fare la differenza.
In generale, e’ consigliabile studiare al meglio le diverse possibilità di esecuzione, e tenersi continuamente aggiornati in un mercato in continua evoluzione. Si può infatti, con l’opportuna pratica, scegliere “manualmente” la piattaforma di esecuzione che meglio si presta alle caratteristiche dei titoli da negoziare e alle situazioni contingenti.
* Michele Marotta e’ Proprietary Trader presso il Carlin Financial Group di New York
