Cosa succederebbe sui mercati in caso di conflitto Russia-Ucraina? Lo spiega Credit Suisse

I segnali di allentamento delle tensioni in Ucraina (ritiro di alcune truppe russe) non tolgono dal radar degli investitori il rischio di un conflitto e la Nato ha avvertito di non aver assistito finora ad alcun segnale di de-escalation dalla controparte russa. Anche i commenti del presidente statunitense Joe Biden riflettono il continuo disagio, dal momento che importanti forze russe sono ancora schierate lungo il confine ucraino.

Per gli investitori risulta difficile verificare o quantificare la portata di un eventuale conflitto. Credit Suisse ha ipotizzato tre scenari principali e le conseguente che porterebbero a livello di economia e mercati.

1) Invasione e conflitto aperto

In caso di conflitto armato, si assisterebbe  un forte aumento della volatilità dei mercati finanziari dai livelli attuali. I mercati azionari globali potrebbero cadere più bruscamente, cioè più del 10%. I mercati azionari e del credito europei sottoperformerebbero. Gli asset russi vedrebbero un forte sell-off su tutta la linea. I prezzi del petrolio e del gas potrebbero subire un’impennata significativa. I Treasury statunitensi a lunga scadenza si riprenderanno e le curve di rendimento si appiattiranno. I rendimenti reali diminuirebbero mentre le aspettative di inflazione aumenterebbero. “L’USD, il CHF e lo JPY si apprezzerebbero”, osserva Credit Suisse che in termini di conseguenze per l’economia mondiale vede in questo scenario la possibilità concreta di uno shock stagflazionistico (minore crescita e maggiore inflazione ovunque) combinato con un’avversione al rischio sostanzialmente elevata tra gli investitori. Le banche centrali aumenterebbero i tassi d’interesse di meno di quanto attualmente prezzato per evitare che le condizioni finanziarie diventino troppo strette.

2) persistente brinkmanship

Attacchi e incursioni limitate lungo il confine russo-ucraino vedrebbero la volatilità dei mercati finanziari aumentare moderatamente dai livelli attuali. Il sentimento di risk-off persisterebbe. I mercati azionari potrebbero perdere un altro 5% o più, con i mercati europei sottoperformanti. Gli asset russi vedrebbero un forte sell-off (azioni, credito e RUB). I prezzi del petrolio e del gas probabilmente aumenterebbero ancora. I rendimenti reali e nominali degli Stati Uniti continuerebbero a salire, dato che la Federal Reserve americana si atterrebbe al suo piano di rialzo accelerato dei tassi. Potremmo vedere un nuovo irripidimento della curva dei rendimenti. Questo risultato sarebbe neutrale per la crescita statunitense e leggermente negativo per quella europea. L’inflazione rimarrebbe persistentemente alta. Le banche centrali si atterrebbero ampiamente ai loro piani di restrizione monetaria.

3) soluzione negoziata

Nel caso in cui si trovasse una soluzione negoziata, la volatilità dei mercati finanziari diminuirebbe rapidamente e la propensione al rischio migliorerebbe. I mercati azionari e del credito si radunerebbero, insieme agli asset russi (azioni, credito e RUB) e ai mercati azionari europei. I rendimenti reali statunitensi aumenterebbero mentre i prezzi del petrolio e del gas diminuirebbero. Questo risultato sarebbe positivo per la crescita economica e aiuterebbe i tassi d’inflazione europei a normalizzarsi, permettendo alla Banca centrale europea di mantenere i tassi invariati fino alla seconda metà dell’anno.

Tenere sotto controllo i rischi in portafoglio

“Mentre uno scenario di de-escalation offrirebbe un potenziale di recupero nei mercati finanziari, il percorso che porterebbe a tale de-escalation potrebbe richiedere ancora un po’ di tempo per dispiegarsi, e potrebbe mantenere volatilità e premi al rischio elevati nel frattempo”, spiega Credit Suisse che rimarca come gli investitori non abbiamo informazioni credibili sul processo decisionale della pianificazione militare russa o della NATO. È quindi importante mantenere una forte attenzione sulla gestione del rischio. “Gli investitori non dovrebbero rimanere passivi. A partire dalla fine dell’anno scorso, per esempio, abbiamo ridotto il rischio generale del nostro portafoglio chiudendo la nostra posizione sovrappesata nei mercati azionari. Allo stesso tempo, deteniamo una posizione nettamente sottopesata nei titoli di Stato, che ci ha aiutato nel contesto attuale, in cui sia i mercati azionari che quelli obbligazionari hanno perso terreno e l’incertezza è eccezionalmente alta. Abbiamo un’allocazione significativa agli investimenti alternativi e attualmente siamo sovrappesati in contanti – entrambe le cose aiutano a tenere sotto controllo i rischi di portafoglio in un ambiente in cui sia i mercati azionari che quelli obbligazionari sono in difficoltà”. Credit Suisse ritiene quindi che gli investitori dovrebbero aspettare una maggiore chiarezza e poi agire con una prospettiva di medio-lungo termine piuttosto che prendere decisioni audaci prima che i fatti siano noti.