Tre trend dirompenti che trasformeranno l’industria dell’auto

26 Agosto 2021, di Charles Watford (Pimco)

Nei prossimi 10 anni l’industria automobilistica globale dovrebbe affrontare uno dei cambiamenti più significativi della sua storia: la sostituzione dei veicoli con motore a combustione interna (ICE) con veicoli elettrici (EV).

I veicoli elettrici stanno vedendo una forte crescita anno su anno in alcuni mercati asiatici (28% in Corea del Sud e 76% in Cina), più del 40% negli Stati Uniti, e oltre il 100% in alcuni mercati europei. Prevediamo che l’industria vedrà tassi di crescita annuale composti a due cifre (CAGR) per il prossimo decennio.

Questa crescita, in particolare dei veicoli elettrici a batteria (BEV), porterà probabilmente a cambiamenti sostanziali nella catena del valore del settore auto e presenterà sfide significative per gli attuali attori e i loro margini.
Molti incumbent dovranno affrontare un calo dei ricavi nelle aree principali. D’altra parte, ci aspettiamo che i fornitori con una gamma di offerta di prodotti e una base di clienti diversificate, e quelli che si concentrano sui componenti indispensabili per gli EV (come le batterie e i motori di trazione) siano più resistenti di alcuni dei produttori di apparecchiature originali (OEM). Dal nostro punto di vista saranno i probabili vincitori in questo panorama mutevole.

Prevediamo che il passaggio dagli ICE ai BEV stimolerà tre principali tendenze dirompenti:

Maggiore potere contrattuale per i fornitori. Si stima che il numero di componenti richiesti per i BEV sia inferiore del 30%-40% rispetto agli ICE, e il processo di produzione tende a essere più snello con meno fornitori coinvolti. Di conseguenza, la catena di fornitura diventerà probabilmente meno divisa su livelli e i fornitori vincenti dovrebbero avere più potere contrattuale con i piccoli OEM.

Margini più bassi sia per gli OEM tradizionali che per i nuovi attori focalizzati sui veicoli elettrici. I prezzi delle batterie e dei motori di trazione continueranno probabilmente a elevare i costi di produzione degli EV nel breve termine. I BEV potrebbero non avvantaggiare i margini degli OEM tanto quanto quelli dei produttori di batterie EV e dei fornitori di componenti specifici per EV.

Ulteriore consolidamento dell’industria. Abbiamo già iniziato a vedere il consolidamento tra i fornitori e gli OEM tradizionali, mentre alcuni fornitori focalizzati su ICE stanno uscendo dal mercato.
Allo stesso tempo, i BEV hanno meno barriere all’entrata (dato che non sono coinvolti tanti fornitori, i processi sono semplificati e meno complicati da coordinare) e permetteranno agli OEM che hanno una minore tradizione negli ICE e altri tipi di ibridi di competere. Per esempio, le case automobilistiche coreane e alcuni OEM cinesi stanno iniziando a concentrarsi sui BEV puri. Inoltre, ci aspettiamo che nuovi produttori di EV puri entrino nel mercato.

Prevediamo che i tassi di crescita dell’industria dei veicoli elettrici divergeranno da un mercato all’altro, guidati da normative, sussidi governativi, infrastrutture, mix di combustibili energetici, vantaggi locali e preferenze dei clienti. In paesi come il Giappone, dove le auto sono più comunemente usate per viaggi più brevi, i veicoli elettrici ibridi (HEV) funzionano bene come veicoli ad alta efficienza energetica e potrebbero essere preferiti dai consumatori.
Infatti, gli HEV potrebbero essere l’opzione più ecologica nei paesi in cui il mix di combustibili utilizzato dalle compagnie elettriche è ancora fortemente inclinato verso le fonti non rinnovabili nel periodo di transizione.

Un altro fattore che influenzerà la transizione e l’adozione dei veicoli elettrici è la politica dei governi. Alcuni hanno fornito incentivi per scoraggiare gli ICE. Il governo sudcoreano è impegnato a sostenere le case automobilistiche locali (e il loro ecosistema) per essere i primi a muoversi nel campo delle auto ecologiche, in particolare i BEV. Di conseguenza, i veicoli elettrici potrebbero guadagnare quote di mercato più rapidamente.
La Cina, d’altra parte, sta fornendo forti incentivi politici per i veicoli elettrici, mentre l’attuale capacità degli OEM di auto è orientata più verso gli HEV, guidata dalla preferenza dei consumatori. L’amministrazione Biden sta promuovendo i veicoli elettrici negli Stati Uniti e ci sono diverse proposte nel Congresso, tra cui il ripristino del credito d’imposta per gli EV. In Europa, normative più severe – un obiettivo di emissioni di CO2 più aggressivo e l’inasprimento dei controlli sulle emissioni di particolato, ossido di azoto e monossido di carbonio – continueranno a fornire un vento di coda per l’industria EV.

Per i prossimi 5-10 anni le aziende automobilistiche saranno probabilmente costrette a combattere il vento contrario di un mercato ICE in contrazione compensato da una domanda EV in rapido aumento.
Questo periodo di cambiamento porterà alla definizione di vincitori e vinti mentre i vantaggi competitivi costruiti intorno agli ICE svaniranno quando si affermeranno nuovi player e acquisiranno quote di mercato.

Se ci aspettiamo che questa tendenza secolare porti a una pressione sui margini per i player tradizionali, continuerà anche a creare opportunità di investimento a breve termine. Nel 2021, la pressione secolare sui margini degli OEM tradizionali da parte dei veicoli elettrici è stata compensata da fattori concorrenti come la domanda repressa e le distorsioni della catena di approvvigionamento causate dai lockdown. Questo ha già causato una rapida ripresa dei margini, che ci aspettiamo continui per il resto dell’anno e nel 2022.

Nel medio-lungo termine, dato che le preoccupazioni sulle prestazioni dei veicoli elettrici stanno svanendo (come la durata della batteria, l’esperienza di guida e lo sviluppo della piattaforma), la crescita sarà guidata da fattori quali incentivi, norme, sussidi, vantaggi locali e preferenze dei clienti. I probabili vincitori includeranno i fornitori di automobili che si concentrano su componenti specifici per i veicoli elettrici e che hanno costruito una scala in aree chiave e un maggiore potere contrattuale; gli OEM tradizionali che hanno successo nella transizione e nel bilanciamento tra veicoli ICE e a nuova energia (compresi i veicoli elettrici); e i nuovi arrivati che sono in grado di crescere rapidamente.
Gli investitori dovranno essere attenti a questi fattori per identificare i vincitori e i perdenti e riposizionare attivamente i loro portafogli per trarre vantaggio da queste opportunità.