Jupiter AM: la Fed rimarrà sulla via della politica accomodante

A cura di Mark Nash, Gestore Fixed Income di Jupiter AM

Le banche centrali, compresa la Federal Reserve (Fed), dovrebbero rimanere a mio parere accomodanti nel breve termine. La credibilità è tutto per la Fed e dunque è improbabile che cambi rapidamente rotta. Mi aspetto che la Fed continui a mantenere i tassi reali generalmente bassi, impedendo al dollaro di salire vertiginosamente come abbiamo visto nel primo trimestre e mantenendo le condizioni finanziarie molto favorevoli per dare alla reflazione una buona possibilità in futuro.

Le aspettative di inflazione più lontane possono sembrare piuttosto alte rispetto agli ultimi cinque anni, tuttavia questo periodo ha rappresentato una fase di prezzi di inflazione eccezionalmente bassi nel mercato e, rispetto alla storia precedente, l’inflazione si trova nella parte bassa di quel vecchio intervallo. I dati sono molto disordinati, ma non vediamo nulla che sia davvero una sorpresa. Stiamo assistendo a un’impennata della domanda in un periodo molto breve, mentre il lato dell’offerta non si è ancora completamente riaperto e c’è carenza di manodopera, dato che le persone rimangono caute nel lasciare le loro case man mano che usciamo dalla pandemia e quei lavoratori rimangono supportati dai pacchetti di sostegno all’occupazione del governo.

L’inflazione è stata trainata da settori come la ristorazione, gli hotel e gli affitti per le vacanze in seguito all’apertura delle economie, ma questo effetto dovrebbe iniziare a diminuire nel tempo. Affinché l’inflazione sia un problema persistente, credo che i salari debbano aumentare con l’emergere di carenze di manodopera a lungo termine, che al momento rimangono abbastanza contenute. Nello stesso modo in cui la deflazione scoraggia i prestiti per spendere e investire, l’inflazione fa il contrario. Quindi la Fed vedrà questo come un fatto positivo e, a mio parere, non si preoccuperà dell’Indice dei prezzi al consumo a breve termine.

In Europa, le obbligazioni sovrane stanno sottoperformando, il che è un riflesso dell’ambiente reflazionistico come fenomeno globale. Man mano che andiamo avanti e i rendimenti iniziano a salire, il mercato inizierà a prezzare di più i fondamentali nazionali con l’aumento dei costi del loro debito. Nel frattempo il dollaro continuerà il suo declino, finché i rendimenti reali degli Stati Uniti rimarranno bassi e gli ultimi 2-3 mesi saranno un brutto sogno per i mercati del rischio – quindi credo che possiamo continuare sulla strada in cui gli investitori puntano ai mercati emergenti per opportunità di alpha nei prossimi mesi.