John Neff, ex gestore dei fondi Vanguard Windsor Fund e Gemini II e professore alla Warthon Business School, prevede che l’economia USA cresca del 3%-4% per il 2002 grazie alla spesa al consumo, che rimane in ottima forma. I tassi d’interesse di mutui per la casa e l’auto sono infatti scesi, lasciando ai consumatori piu’ liquidita’ per la spesa discrezionale.
Per i primi tre trimestri del 2002, poi, l’analista ritiene che i prezzi energetici siano destinati a scendere bruscamente, aiutando cosi’ le societa’ dell’S&P 500 a registrare utili di $55 per l’intero anno.
L’indice, secondo Neff, e’ pero’ per almeno l’80% sopravvalutato – a un multiplo di 21 volte gli utili – e potrebbe chiudere l’anno con un calo del 5%-10%.
Gli investitori, infatti, potrebbero limitare il flusso di capitali verso i fondi comuni; gli investimenti in questi strumenti sono ammontati a circa $200 miliardi nel 2000, ma hanno raggiunto solo $30-$40 miliardi nel 2001.
Neff preferisce scegliere i titoli che presentano un p/e a singola cifra e tra questi raccomanda Washington Mutual (WM – Nyse), la societa’ leader nei servizi di mutui per la casa con capitalizzazione di $29 miliardi e p/e di 8,4. In due anni e’ passata da una valutazione di $14 ad azione a $42, per poi scendere l’anno scorso attorno all’attuale $33 a causa dell’acquisizione dell’istituto di risparmio Dime.
Washington Mutual ha registrato per il 2001 profitti record di $3,59 ad azione, e quest’anno, grazie al miglioramento dei margini, potrebbe guadagnare $4 ad azione – nonostante l’attivita’ potrebbe crescere solo del 5%. Negli ultimi due anni gli utili sono cresciuti del 30% annuo, ma Neff pensa che ora la crescita rallentera’ al 12%-13%.
Nel settore energetico l’analista suggerisce Valero Energy(VLO – Nyse) che con il recente acquisto di Ultramar Diamond Shamrock e’ diventata la maggiore raffineria americana. Valero opera raffinerie complesse che, a differenza di altre concorrenti, possono lavorare greggio ‘sour’. Questo puo’ andare a vantaggio di Valero, soprattutto dopo che il tasso di operativita’ dell’intera industria e’ sceso nel quarto trimestre dal 94% al 90% a causa dell’impatto degli attacchi terroristici di settembre e delle temperature miti.
Positivo per Valero, anche il consumo di benzina, in continuo aumento a un tasso dell’1%-3% annuo.
La societa’, che dovra’ disinvestire in una raffineria californiana a causa delle regole antitrust, dovrebbe ottenere $900 milioni per la vendita e assestera’ la sua capitalizzazione di mercato a $4,4 miliardi.
Nel 2001 gli utili dovrebbero aggirarsi attorno a $8,75 ad azione, mentre per il 2002 Neff stima i profitti a $7,50., con un p/e di 5,3.
Secondo Neff, il titolo, scambiato ora attorno a $39 e’ un candidato ideale per l’indice S&P 500.
L’analista, poi, suggerisce Salton(SFP – Nyse), una societa’ di piccoli elettrodomestici che ha registrato nel 2001 utili di $3 ad azione dopo aver guadagnato quasi il doppio nel 2000.
Per quest’anno Neff prevede utili di $3,25 ad azione e per l’anno prossimo $3,75-$4 ad azione.
La societa’, che ha una capitalizzazione di oltre $200 milioni continua ad acquistare nuovi prodotti e il titolo, che viene venduto ora a circa $21 a 6,2 volte gli utili previsti, potrebbe secondo Neff raggiungere un multiplo di 10.
Consigliato anche Highwoods Properties(HIW – Nyse), un REIT – Real Estate Investment Trust – di uffici. Il titolo viene scambiato a 6,7 volte i FFO, fondi da operazioni di $3,80 e offre un rendimento del 9,17% , contro la media di 8,9 volte gli FFO e il rendimento del 6,1% calcolato da Goldman Sachs.
Il titolo, secondo Neff potrebbe passare da $25,50 a $30.
Infine, l’ex gestore dei fondi Vanguard Windsor suggerisce una posizione ‘short’per Applied Materials(AMAT – Nasdaq), societa’ delle infrastrutture per semiconduttori, considerata troppo dipendente dalla spesa in conto capitale.
Neff ritiene che Applied, con una capitalizzazione di $37 miliardi e un titolo a oltre $45, non registrera’ alcun profitto quest’anno e continuera’ a chiudere il bilancio in pareggio per i prossimi 6-7 trimestri.
