La guerra commerciale è un gioco a somma zero

29 giugno 2018, di Luca Paolini (Pictet AM)

Una guerra commerciale su vasta scala avrà conseguenze non solo su Stati Uniti e Cina. Il rischio è quello della stagflazione, per tutto il mondo.

Una guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina è ancora improbabile ma, se si dovesse verificare, potrebbe portare l’economia globale nella stagflazione e determinare un forte calo dell’azionario mondiale.

Il modello di Pictet, basato sulle stime del Fondo monetario internazionale (Fmi), mostra che se una tariffa del 10% sul commercio Usa venisse trasferita al consumatore, l’inflazione globale aumenterebbe di circa lo 0,7%. Il possibile effetto sugli utili societari sarebbe una riduzione del 2,5% e con un taglio dei multipli prezzo/utili delle azioni fino al 15%. Per il mercato azionario mondiale ciò vorrebbe dire una discesa del 15-20%, assumendo che i rendimenti dei bond USA salgano il linea con l’inflazione.

Tale scenario farebbe di fatto tornare indietro l’orologio del mercato azionario mondiale di tre anni. In simili circostanze, ne risentirebbero maggiormente le azioni degli esportatori cinesi e le azioni cicliche statunitensi, in particolare settori costosi come i beni voluttuari.

Tuttavia, l’impatto di una guerra commerciale si farà sentire ben oltre le due maggiori economie del mondo. In alcuni casi, economie aperte come Taiwan, Corea del Sud e Singapore in Asia e Ungheria, Repubblica Ceca e Irlanda in Europa potrebbero essere più vulnerabili di Stati Uniti e Cina (vedi grafico).

* Definito dall’Organizzazione Mondiale del Commercio (OMC o WTO), come la somma del valore aggiunto estero delle esportazioni di un Paese e del valore aggiunto fornito alle esportazioni di altri Paesi. Fonte: Pictet Asset Management, CEIC, Thomson Reuters Datastream

Il quadro che emerge dall’analisi di Pictet Asset Management è simile a quello che gli investitori hanno precedentemente sperimentato. La storia dei mercati finanziari mostra che l’innalzamento di barriere commerciali è negativo per i mercati azionari: ad esempio, a metà del 1971, lo S&P500 scese del 10% nei tre mesi dopo che il presidente statunitense Richard Nixon impose una tariffa del 10% sulle importazioni.

Come ha giustamente osservato il Direttore Operativo dell’FMI Christine Lagarde, in una guerra commerciale non vince nessuno.

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